與期貨相比，期權(quán)能以較小成本鎖定價格下跌風(fēng)險，并且保留價格上漲時的盈利，更能保護(hù)農(nóng)民的積極性。由于只需一次性支付權(quán)利金，沒有追加保證金的困擾，對于現(xiàn)金流不充裕的小微企業(yè)來說，相對容易接受
2016年中央一號文件明確提出，創(chuàng)設(shè)農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，開展農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)試點(diǎn)。近期，記者從“第十屆中國期貨分析師暨場外衍生品論壇”了解到，鄭州商品交易所和大連商品交易所分別將推進(jìn)白糖期權(quán)、豆粕期權(quán)上市列為今年工作重點(diǎn)，目前相關(guān)準(zhǔn)備工作基本就緒。與會人士表示，上市農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)有利于完善相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品的價格形成機(jī)制，豐富涉農(nóng)企業(yè)風(fēng)險管理工具，提高期貨市場服務(wù)“三農(nóng)”的能力和水平。
場外期權(quán)已有探索
從定義來看，期權(quán)也稱選擇權(quán)，是指期權(quán)的買方付出權(quán)利金，有權(quán)在約定的期限內(nèi)，按照事先確定的價格，買入或賣出一定數(shù)量某種特定商品或金融工具的權(quán)利。期權(quán)賣方收取權(quán)利金后，有義務(wù)按買方的要求履約。
目前，我國場內(nèi)市場上市的期權(quán)品種僅有上證50ETF期權(quán)。盡管農(nóng)產(chǎn)品的場內(nèi)期權(quán)尚未破題，但部分農(nóng)產(chǎn)品的場外期權(quán)已有所發(fā)展?！皩τ趪鴥?nèi)大多數(shù)涉農(nóng)企業(yè)而言，利用期貨交易所市場進(jìn)行套期保值雖然是風(fēng)險管理的主要途徑，但由于企業(yè)實(shí)際經(jīng)營過程中面臨的問題復(fù)雜多樣，傳統(tǒng)的期貨套期保值業(yè)務(wù)難以滿足企業(yè)個性化的風(fēng)險管理需求，而場外期權(quán)則有助于解決這一問題?！闭憬腊操Y本管理有限公司總經(jīng)理劉勝喜說。
此外，從期權(quán)的特點(diǎn)來看，一方面，它起到價格保險的作用，期權(quán)的買方只需要支出一定的權(quán)利金，就獲得了一份“價格保險”，不會再出現(xiàn)更多的支出或者虧損；另一方面，它還具有盈虧不對稱的特點(diǎn)，期權(quán)的買方在保護(hù)了一個方向虧損的同時，還保留了另一個方向獲利的可能性。
“與期貨相比，期權(quán)能以較小成本鎖定價格下跌風(fēng)險，并保留價格上漲時的盈利，能保護(hù)農(nóng)民積極性。并且，由于只需一次性支付權(quán)利金，沒有追加保證金的困擾，對現(xiàn)金流不充裕的小微企業(yè)來說，更容易接受。”浙江南華資本管理有限公司金融衍生品部總監(jiān)王敏楠說。
據(jù)王敏楠介紹，近些年，美國農(nóng)業(yè)部讓小麥、玉米和大豆的生產(chǎn)者自行選購相當(dāng)于保護(hù)價格水平的看跌期權(quán)，政府代為支付購買期權(quán)合約的權(quán)利金和交易手續(xù)費(fèi)，成為國外市場運(yùn)用期權(quán)的成功做法。
從目前我國農(nóng)產(chǎn)品場外期權(quán)的運(yùn)用情況來看，大部分期貨公司的風(fēng)險管理子公司都是作為期權(quán)賣方，通過采用“期權(quán)+”模式進(jìn)行風(fēng)險管理業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，并基于客戶特點(diǎn)推出個性化服務(wù)。以永安資本與云天化合作社探索“訂單+期貨+場外期權(quán)”套期保值新模式為例，云天化合作社通過購買期權(quán)，將因玉米行情下探導(dǎo)致的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給永安資本；而永安資本在場內(nèi)通過期貨合約有效對沖其所承擔(dān)的風(fēng)險，達(dá)到共贏的效果。
期權(quán)上市意義重大
雖然農(nóng)產(chǎn)品場外期權(quán)已有成功探索，但由于場外市場主要是交易對手通過私下協(xié)商的“一對一”交易，合約也是非標(biāo)準(zhǔn)化的，與交易所期權(quán)可以隨時轉(zhuǎn)讓、結(jié)算機(jī)構(gòu)可以保證賣方履約相比，場外期權(quán)交易在這方面無法保證，因而存在較高的流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險。
值得關(guān)注的是，在我國農(nóng)產(chǎn)品價格形成機(jī)制改革深化的背景下，特別是隨著農(nóng)產(chǎn)品價補(bǔ)分離、目標(biāo)價格改革的推進(jìn)，作為農(nóng)產(chǎn)品風(fēng)險管理創(chuàng)新的“保險+期貨”機(jī)制，也離不開場內(nèi)期權(quán)的這一重要金融工具。
國務(wù)院發(fā)展研究中心市場經(jīng)濟(jì)研究所研究員任興洲表示，我國“十三五”規(guī)劃綱要明確提出，穩(wěn)步擴(kuò)大“保險+期貨”試點(diǎn)。它的基本運(yùn)作原理是農(nóng)戶向保險公司購買農(nóng)業(yè)保險，國家對農(nóng)業(yè)保險給予補(bǔ)貼，保險公司向期貨風(fēng)險管理公司購買相關(guān)品種的場外期權(quán)，風(fēng)險管理公司通過期貨市場對沖場外期權(quán)風(fēng)險，從而形成一個完整鏈條，將風(fēng)險分散到期貨市場中?！拔磥砣绻r(nóng)產(chǎn)品期權(quán)上市，保險公司可直接利用場內(nèi)期權(quán)來管理風(fēng)險，能優(yōu)化整個流程，不用繞彎了”。
“目前'保險+期貨'通過場外期權(quán)對沖風(fēng)險，成本較高、流動性較低?！弊C監(jiān)會期貨部調(diào)研員王之言表示，場內(nèi)期權(quán)可有效彌補(bǔ)場外期權(quán)的不足。我們將進(jìn)一步做好農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)上市各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，為“保險+期貨”機(jī)制提供必要的金融工具。
據(jù)了解，目前豆粕期貨期權(quán)合約及有關(guān)規(guī)則、制度、技術(shù)系統(tǒng)、市場培育等工作基本就緒，大商所期權(quán)業(yè)務(wù)系統(tǒng)已經(jīng)上線；場外市場相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)也已開發(fā)完畢，業(yè)務(wù)模式基本確定。此外，鄭商所也在積極推動白糖期權(quán)上市。
有業(yè)內(nèi)人士表示，作為成熟的風(fēng)險管理工具，開展農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)交易，對建設(shè)現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)具有重要意義。在農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)合約設(shè)計(jì)和規(guī)則制訂過程中，要始終堅(jiān)持以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)“三農(nóng)”為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。
“期權(quán)是風(fēng)險管理工具，但應(yīng)用不當(dāng)也可能成為風(fēng)險源頭。在積極推動農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)開發(fā)的同時，防范和化解風(fēng)險將貫穿農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)研發(fā)、上市和監(jiān)管的全過程?！北本┕ど檀髮W(xué)證券期貨研究所所長胡俞越表示，對于交易所而言，要做好期權(quán)規(guī)則制度的制定、交易技術(shù)系統(tǒng)的優(yōu)化、仿真交易和市場培育工作。
“對于期貨公司而言，首先是要加強(qiáng)期權(quán)業(yè)務(wù)人員的培訓(xùn)，做好人才儲備工作，并優(yōu)化公司信息技術(shù)系統(tǒng)，建立相應(yīng)的內(nèi)部風(fēng)險控制方式。其次，要穩(wěn)步推進(jìn)客戶期權(quán)知識教育，培育優(yōu)質(zhì)客戶，拓展期權(quán)業(yè)務(wù)市場?！?
