自6月末7月初開(kāi)始，生豬價(jià)格進(jìn)入震蕩模式，截至日前，價(jià)格震蕩期已經(jīng)有2個(gè)月左右。在此期間，雖價(jià)格略有下滑，但幅度微弱，整體呈現(xiàn)漲跌調(diào)整狀態(tài)，最高價(jià)為7月1日的8.22元/斤，最低價(jià)為8月25日的7.09元/斤。截至8月25日，生豬LH2109合約收盤(pán)價(jià)為14650元/噸，主力合約LH2201合約的收盤(pán)價(jià)為16985元/噸。生豬LH2109合約的最后交易日是9月的倒數(shù)第4個(gè)交易日，隨著交割月的臨近，LH2109合約加速下跌，已有升水轉(zhuǎn)為貼水，LH2201日前仍處于升水狀態(tài)。
農(nóng)業(yè)農(nóng)村部8月17日發(fā)布，受到生豬價(jià)格下降影響，7月份生豬存欄量還在慣性增長(zhǎng)，但是增幅連續(xù)5個(gè)月后收窄，7月份環(huán)比增幅是0.8%;能繁母豬存欄量7月份環(huán)比下降了0.5%，這個(gè)是連續(xù)21個(gè)月增長(zhǎng)之后首次出現(xiàn)下降。
(一)存欄情況
1、能繁母豬及生豬存欄
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，6月末全國(guó)能繁母豬存欄4564萬(wàn)頭、相當(dāng)于2017年年末的102%，生豬存欄4.39億頭、恢復(fù)到2017年年末的99.4%。從上圖可以看出，當(dāng)前的能繁母母豬及生豬存欄，從WIND上看仍舊處于上升趨勢(shì)中。但農(nóng)業(yè)農(nóng)村部8月17日發(fā)布，受到生豬價(jià)格下降影響，7月份生豬存欄量還在慣性增長(zhǎng)，但是增幅連續(xù)5個(gè)月后收窄，7月份環(huán)比增幅是0.8%;能繁母豬存欄量7月份環(huán)比下降了0.5%，這個(gè)是連續(xù)21個(gè)月增長(zhǎng)之后首次出現(xiàn)下降。
截至8月23日的生豬價(jià)格(7.21元/斤)，相比較本輪豬周期的最高點(diǎn)20.98元/斤(2019年10月28日)下降了65.63%，價(jià)格的持續(xù)下降導(dǎo)致養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)收窄。隨著利潤(rùn)的不斷收窄，養(yǎng)殖單位主動(dòng)調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏，加快淘汰低產(chǎn)母豬，優(yōu)化豬群結(jié)構(gòu)，所以現(xiàn)在的能繁母豬是繁殖性能較高的二元母豬，生產(chǎn)效率較種豬結(jié)構(gòu)優(yōu)化之前有大幅提升。多數(shù)地區(qū)二元能繁母豬的PSY在20-21左右，三元能繁母豬的PSY在14左右，由于PSY是一個(gè)綜合指標(biāo)，在當(dāng)前種豬結(jié)構(gòu)優(yōu)化的背景下，我們按PSY在17的水平，保守推算有7.37億頭左右的生豬/年(根據(jù)農(nóng)業(yè)部最新的數(shù)據(jù)，7月份我國(guó)能繁母豬的存欄為4336萬(wàn)頭);如果按PSY在18的水平，推算將有7.8億頭左右的生豬/年。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，自2014年以來(lái)，我國(guó)的豬肉需求逐年下滑，最高為2014年的7.495億頭，2015年、2016年、2017年、2018年、2019年分別為7.242億頭、7.007億頭、7.020億頭、6.938億頭、5.442億頭，排除2019年受非洲豬瘟的影響，預(yù)計(jì)正常的我國(guó)豬肉需求大概在6.9億頭生豬/年。因此，在能繁母豬數(shù)量趨穩(wěn)及生產(chǎn)效率提升的背景下，我們預(yù)計(jì)今年四季度到明年1季度我們的生豬存欄或繼續(xù)增長(zhǎng)，依然處于產(chǎn)能釋放期。
2、樣本調(diào)查能繁母豬淘汰量
從上圖可以看出，樣本調(diào)查企業(yè)能繁母豬淘汰量連續(xù)3個(gè)月加速淘汰，同時(shí)也給生豬市場(chǎng)帶來(lái)了大量廉價(jià)供應(yīng)，拖累豬價(jià)。
(二)價(jià)格情況
1、母豬價(jià)格
50公斤二元母豬的出欄價(jià)持續(xù)下滑，截至8月20日，50公斤二元母豬的出欄價(jià)為1721.49元/頭，已經(jīng)跌回到了非洲豬瘟之前的價(jià)格。從價(jià)格上可以看出，目前母豬的供應(yīng)已經(jīng)進(jìn)入寬松環(huán)境，也從側(cè)面驗(yàn)證了，種豬進(jìn)入了以質(zhì)換量的優(yōu)化階段。
隨著豬價(jià)的持續(xù)縮水，仔豬的價(jià)格開(kāi)啟了由“貴族”轉(zhuǎn)向“平民”的過(guò)程，截至8月24日，7公斤三元仔豬的市場(chǎng)價(jià)為292.05元/頭，已處于近6年來(lái)的新低，當(dāng)前國(guó)內(nèi)多地已出現(xiàn)仔豬市場(chǎng)有價(jià)無(wú)市的局面。一方面由于在豬周期下滑通道的背景下，集團(tuán)豬場(chǎng)在寶正自身補(bǔ)欄順暢的前提下，加大了仔豬外售量，以填補(bǔ)生豬價(jià)格持續(xù)下滑帶來(lái)的收益縮水。另一方面，部分“公司+農(nóng)戶”的養(yǎng)殖企業(yè)縮減了代養(yǎng)戶比例，造成空余欄舍較為缺乏，從而被動(dòng)外售仔豬，加之當(dāng)前行情持續(xù)萎靡，多數(shù)養(yǎng)殖企業(yè)對(duì)明年行情看空，所以加快仔豬出售不僅可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，還可以快速的回籠資金。在當(dāng)今供應(yīng)寬松的局面下，我們預(yù)計(jì)仔豬市場(chǎng)近期或?qū)⒗^續(xù)下滑。
(三)屠宰情況
1、屠企開(kāi)工率
截至8月23日，全國(guó)重點(diǎn)屠宰企業(yè)平均開(kāi)工率為25.24%。因新冠疫情影響力度減弱，河南、蘇皖、江西、湖北、湖南生豬及豬肉調(diào)運(yùn)恢復(fù)，養(yǎng)殖場(chǎng)出欄積極性高，屠宰廠收購(gòu)順暢，開(kāi)工率順勢(shì)增加。但其余地區(qū)因消費(fèi)不振，開(kāi)工率小幅走低。綜合來(lái)看，受部分地區(qū)拉漲，開(kāi)工率整體小漲。
2、交易均重
作為從業(yè)者情緒的“晴雨表”的生豬交易均重，自5月初開(kāi)始一路下滑，截至8月19日，全國(guó)生豬平均交易體重124.35公斤，環(huán)比跌0.61%，同比跌4.44%，體重帶來(lái)的供給壓力有所減輕，但相比2019、2018、2017、2016年，依然處于高位。
交易均重的持續(xù)下滑，一方面，由于隨大體重生豬持續(xù)被消化，大豬存欄量明顯降低。另一方面，由于養(yǎng)殖戶對(duì)未來(lái)預(yù)期的看空，為維持資金周轉(zhuǎn)和運(yùn)營(yíng)，而選擇主動(dòng)出欄。在未來(lái)產(chǎn)能釋放的大背景下，疊加新冠疫情和非瘟等雙疫情對(duì)市場(chǎng)影響仍在，豬價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈阻力較大，順市出欄仍是首選。所以，我們預(yù)計(jì)后期交易均重或繼續(xù)下滑。
(四)利潤(rùn)分析
從上圖可以看出，養(yǎng)殖企業(yè)多數(shù)處于虧損狀態(tài)，截至8月24日，仔豬育肥盈利為-1182.24元/頭，自繁自養(yǎng)為-153.61元/頭。隨著豬價(jià)的走低，自繁自養(yǎng)模式相比外購(gòu)仔豬方式的優(yōu)勢(shì)正逐步消失。在多數(shù)養(yǎng)殖企業(yè)虧損狀態(tài)下，警惕扎推出欄帶來(lái)的短期較大的負(fù)面影響。
(五)行情展望
綜上分析，雖然能繁母豬存欄量在連續(xù)21個(gè)月增長(zhǎng)之后，首次下滑，但供應(yīng)壓力依舊持續(xù)，我們預(yù)計(jì)今年四季度到明年1季度生豬存欄或繼續(xù)增長(zhǎng)。終端需求依舊不足，且部分地區(qū)有降雨天氣，產(chǎn)品走貨遲緩，屠宰企業(yè)普遍銷(xiāo)售不暢。所以受制于供需基本面未有實(shí)質(zhì)性改觀，疊加新冠疫情頻發(fā)利空終端消費(fèi)增長(zhǎng)的背景下，我們依然維持前期震蕩下滑觀點(diǎn)。但隨著豬肉價(jià)格的下降，需求或繼續(xù)同比增長(zhǎng)，對(duì)行情有一定支撐作用，加之受養(yǎng)殖成本影響及政策支撐托底，市場(chǎng)行情下滑速度或較小。
風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠疫情，非洲豬瘟疫情，母豬生產(chǎn)效率。
